Ссудный процент

Введение

Процент на капитал является специфической формой дохода, приходящегося на особый экономический ресурс – капитал. Экономическая природа процентного дохода выражает особый экономический характер капитала. Поэтому,  выявляя экономическую природу процентного дохода, мы уточняем специфику капитала как особого экономического ресурса.

Процент – цена, плата (надбавка) заемщиков за то, чтобы распоряжаться ресурсами в настоящее время.

Представления о природе процента на капитал положены в основу неоклассической теории процента (иное название – реальная теория процента). Согласно этой теории убежденность людей в производительном характере капитальных благ и присущая им склонность предпочитать настоящее  потребление будущему в результате обусловливают существование надбавки к цене на сегодняшние блага по сравнению с будущими благами, и тем самым  приводят к положительной ставке процента во всех известных обществах.

Равновесная ставка процента складывается на рынке капитала в процессе сравнения полезности капитала — предельной доходности на капитал и альтернативных издержек на капитал – издержек, связанных с отказом использования капитальных благ в настоящее время в обмен на будущее.

Итак, целью работы является рассмотрение рыночной ставки ссудного процента в условиях совершенной конкуренции.

Задачи работы:

  • показать процент с точки зрения заемщика (покупателя) и кредитора (продавца) капитала;
  • рассмотреть ставку процента на денежный капитал;
  • рассмотреть равновесную ставку процента;
  • показать учет фактора риска в процентных ставках.

 

  1.  Процент с точки зрения заемщика (покупателя) и кредитора (продавца) капитала

Из обыденной практики известно, что физические и юридические лица платят процент тогда, когда занимают деньги. Заем – это способ получить деньги, которые пока не заработаны. Заемщики хотят иметь деньги  сейчас, хотя в настоящий  момент  они не обладают   ценными  благами, которые можно предложить в обмен на них. Поэтому заемщики убеждают кредиторов предоставить деньги сейчас, обещая заплатить позже.

Отношение того, что будет возвращено позже, к тому, что получено сейчас, определяет ставку процента.     

Процент – цена, плата (надбавка) заемщиков за то, чтобы распоряжаться ресурсами в настоящее время.

Для покупателей (заемщиков) текущее распоряжение ресурсами ценится обычно  выше, чем будущее распоряжение теми же ресурсами. Почему это происходит?

Дело в том, что владение ресурсами в настоящий момент расширяет спектр доступных  человеку возможностей. Текущее распоряжение ресурсами позволяет предпринять действия (например, сформировать реальные активы, элементы основного капитала) способные сгенерировать поток товаров и услуг, обеспечить приток дохода в будущем. В результате в некоторый будущий момент времени можно обладать большим количеством ресурсов. Само наличие такой возможности формирует, во-первых,  желание у предпринимателей занять деньги и получить ресурсы в текущее распоряжение; во-вторых, их готовность платить некоторую надбавку (процент) – до тех пор, пока этот процент меньше того, что ожидают выиграть в будущем в результате займа. 

Таким образом, во-первых, пока люди считают, что они могут увеличить свою будущую производительность, получив ресурсы в распоряжение сегодня и создав из них капитал, они готовы будут платить надбавку за получение ресурсов сейчас. Во-вторых, с позиции заемщиков (потребителей), формирующих спрос на капитал, большая ценность сегодняшних ресурсов по сравнению с их ценностью в некоторый будущий момент времени вызвана производительностью капитала. В-третьих, пропорция, в соответствии с которой, сегодняшние ресурсы обмениваются на будущие , представляет собой ставку процента.

Кредиторы — те, кто предлагает блага (ресурсы) в кредит, рассмотренную нами разницу между ценностью сегодняшних и будущих благ, объясняют  тем, что они отказываются от текущего потребления (жертвуют им) и вправе рассчитывать на определенную компенсацию за указанную жертву, за воздержание от текущего потребления. Поэтому процент платится владельцам экономических благ (ресурсов)  для того, чтобы побудить их отказаться от текущего распоряжения ресурсами.

 

  1.  Ставка процента на денежный капитал

Теория капитала является наиболее трудной частью экономи­ческой теории. Прежде всего, о каком капитале идет речь? Капи­тал, приносящий проценты, — это ссудный капитал. И, следова­тельно, подлежит рассмотрению движение этого капитала.

В XIX в. акционерная форма собственности только зарожда­лась, в XX в. она стала господствующей. Поэтому немецкий эконо­мист Р. Гилъфердинг, а затем и английский экономист Дж. Кейнс во главу угла поставили исследование денежного капитала. По мере распространения акционерной формы капитала доходы пред­ставляются процентом на денежный капитал, даже если этот до­ход количественно равен прибыли. Всеобщее представление состоит в том, что любой доход в обществе является процентом на капитал. Доход капитализируется по формуле:

С течением времени экономисты переста­ют воспринимать процент как составную часть прибыли и отно­сятся к нему как к совершенно самостоятельному явлению безот­носительно его происхождения.

В теориях процента следует различать два момента:

а) обо­снование необходимости процента;

б) выявление факторов, влия­ющих на величину ставки процента.

Средневековый схоласт Ф. Аквинский утверждал, что про­цент представляет попытку исказить цену за использование ве­щей. Он считал, что процент образует «плату за время». С этих позиций Ф. Аквинский делал вывод, что существование процента невозможно оправдать, так как время есть бесплатный дар Созда­теля, и этот дар принадлежит всем людям. В противоположность Ф. Аквинскому многие теоретики выводили процент из оценки времени.

Одним из вариантов объяснения процента является теория ажио, или теория воздержания. Она исходила из того, что про­цент — это премия, уплачиваемая за возможность обладания то­варом, который иначе был бы доступен только в будущем. Про­цент уплачивается потому, что отказ от потребления товаров в настоящем требует поощрения. Удовлетворение потребностей в настоящий момент (идет ли речь о предметах потребления или о возможности организации бизнеса) более предпочтительно, чем обладание товарами и деньгами в будущем, тем более что предо­ставление кредита всегда связано с риском. Поэтому предоставле­ние кредита предполагает получение большего количества това­ров или денег в будущем, чем в настоящем.

Теория нетерпения американского экономиста И. Фишера вы­являет конфликт между импульсом тратить и импульсом инвес­тировать. Импульс человека расходовать вызван его нетерпением получать наслаждение незамедлительно, а его импульс инвести­ровать вызван возможностью получить по истечении определен­ного времени относительно большее наслаждение. Предельное предпочтение настоящих товаров перед будущими называется временным предпочтением или человеческим нетерпением.

Классическая школа политической экономии необходимость процента обосновывала тем, что деньги имеют свойство прино­сить доход. И это свойство денег должно быть вознаграждено. К. Маркс в «Капитале» представил процент как часть прибыли. Для того чтобы получить прибыль путем использования заемного ка­питала, надо уплатить процент.

Теории процента рассматривают также вопрос о величине став­ки процента. Теория кредитных фондов устанавливает связь между ставкой процента и предложением и спросом на кредитные фонды. Предложение зависит главным образом от величины сбережений и чистого возрастания денежных балансов. Спрос же есть функция нового капиталообразования и желания увеличить денежные балансы. Этот вариант объяснения ставки процента имеет много общего с теорией предпочтения ликвидности, так как подчеркивает значимость банковских депозитов и предпочтения денежных балансов.

Теория предпочтения ликвидности разработана Дж. Кейнсом. Спрос на деньги определяется предпочтением ликвидности, а предложение — банковской политикой. Согласно Дж. Кейнсу, предпо­чтение ликвидности можно представить как пропорцию, в которой индивид удерживает часть своего дохода в форме наличных денег:

«Норма процента, — писал Дж. Кейнс, — будучи вознаграж­дением за расставание с ликвидностью, есть мера нежелания со стороны тех, кто владеет деньгами, расставаться с непосредствен­ным контролем над ними».

Существует три мотива предпочтения ликвидности:

1) трансакционный мотив, или мотив обращения, — потребность в наличных деньгах при осуществлении текущих сделок;

2) мотив предосторож­ности — желание обеспечить в будущем возможность распоряжать­ся частью ресурсов в денежной форме;

3) спекулятивный мотив — желание иметь резерв, чтобы использовать с выгодой конъюнктуру. Ослабление предпочтения ликвидности предполагает повышение став­ки процента, усиление предпочтения ликвидности связано со сниже­нием ставки процента. Взаимосвязь между ставкой процента и пред­почтением ликвидности показывает рис.

Рисунок 1 — Зависимость став­ки процента от предпочтения ликвидности

На рис. 10.2 кривая спроса МdМd отражает уровень предпо­чтения ликвидности. Кривая пред­ложения денег МsМs вертикаль­на. Она свидетельствует о том, что предложение денег является по­стоянной величиной, определяе­мой центральным банком. Спрос и предложение денег уравнива­ются в точке Е, которая представ­ляет пересечение кривой спро­са МdМd и кривой предложе­ния денег МsМs при ставке про­цента, равной г1. Если по каким-либо причинам предпочтение ликвидности ослабляется, спрос на наличные деньги уменьшается с М1 до М2 и до М3, что сопровож­дается повышением ставки процента с г1 до г2 и г3. Усиление предпочтения ликвидности ведет к тому, что спрос на наличные деньги возрастает с М3 до М2 и М1. Вновь возникает равновесие спроса и предложения в точке Е.

Помимо предпочтения ликвидности норму процента опреде­ляет количество денег. Предположим, что центральный банк уве­личил предложение денег с MsMs до Ms1Ms1 (рис. 1). Тогда рав­новесие на денежном рынке достигается в точке А на пересечении кривой спроса на деньги МdМd с кривой предложения при уровне ставки процента г4. Уменьшение предложения денег центральным банком до МsМs вернет ставку процента к уровню г1.

В рыночной экономике способность капитала приносить про­цент воспринимается как его естественное свойство. Эффектив­ность функционирования денежного капитала можно определить двумя путями.

Во-первых, измерить изменение величины капитала во вре­мени по формуле

С = (1 + r) + (1 + r)2 + (1 + r)3 + .,. + (1 + r)n,

где С — стоимость капитала,

r — ставка процента.

Предположим, ставка процента равна 3, величина денежного капитала — 100 долл., он предоставляется в ссуду на 3 года. В первый год капитал возрастает на 3% и составит 103 долл. На второй год 103 долл. возрастают еще на 3% — 106,09 долл. В тре­тьем году 106,09 долл. возрастают еще на 3% — 109,27 долл. Та­ким образом, капитал 100 долл. возрос на 18,36 долл. (3 долл. + + 6,09 долл. + 9,27 долл.) и увеличился до 118,36 долл. Прирост капитала произошел за счет получения процентов.

В рыночной экономике важно определить величину капитала, исходя из капитализации дохода. Почему важна эта операция? Ценные бумаги имеют номинальную стоимость и курс котировки на фондовых рынках. Доходы, полученные на ценные бумаги, при разных ставках процента дадут неоднозначную величину их стои­мости. Вот почему И. Фишер писал: «Стоимость капитала должна быть рассчитана из стоимости его оцененного будущего чистого дохода, а не наоборот».

Если номинальная стоимость капитала равна 100 долл., доход, который он приносит ежегодно, 6 долл., то при норме процента 3 его реальная стоимость будет равна:

Если денежный капитал приносит 6 долл. дохода, он равно­значен капиталу 200 долл., так как, будучи помещенным в банк, он приносит при 3% годовых 6 долл. дохода.

Во-вторых, в рыночной экономике учитывается временной период. Для этого необходимо дисконтировать доход. Дисконт — это скидка. Операция дисконтирования состоит в определении те­кущей стоимости 1 долл., полученного через год или n лет. ТДС (текущая дисконтированная стоимость)

Инвестированный на год 1 долл. при 3% годовых имеет текущую дисконтированную стоимость, равную 1/(1+0,03), т. е. 0,9708737 долл. Если инвестировать сегодня 0,9708737 долл., то при ставке процента 3 кредитор получит 1 долл.

При принятии решений об инвестировании используется кри­терий чистой дисконтированной стоимости (ЧДС). Фирма должна определить, насколько эффективно будут использованы ее капи­таловложения. Для этого руководство фирмы рассчитывает дис­контированную стоимость доходов, которые предполагается полу­чить от инвестиций. Сравнение текущей дисконтированной стои­мости доходов и издержек, связанных с использованием инвести­ций, и показывает эффективность последних.

Чистая дисконтированная стоимость доходов (ЧДСД)

где     С   —  издержки, связанные с использованием инвестиций (выплата процентов и амортизация);

у — ежегодные доходы;

r — ставка процента.

Предположим, что инвестиции равны 90 млн. долл. Они рас­считаны на 3 года. Норма амортизации равна 33%, ставка процен­та 8. Издержки, связанные с использованием инвестиций, будут равны 90 х (0,08 + 0,33) = 36,9 млн. долл. ежегодно. За три года эти издержки составят 110,7 млн. долл.

Ежегодно инвестиции приносят доход, равный 5 млн. долл., а амортизация составляет 29,7 млн. долл. Подставим эти данные в формулу чистой дисконтированной стоимости (в млн. долл.):

ЧДС доходов = -21,37

Сравнение издержек, связанных с инвестициями, и дискон­тированных доходов показывает, что издержки превысили дохо­ды. Инвестирование при ставке процента 8 нецелесообразно.

Помимо ставки процента экономике использует понятие «пре­дельная эффективность капитала». Речь идет об отношении меж­ду ожидаемым доходом, приносимым дополнительной единицей капитала, и ценой использования этой единицы. По мере увеличе­ния инвестиций их предельная эффективность уменьшается, по­тому что ожидаемый доход будет падать с ростом предложения, а также из-за увеличения цены предложения ресурса.

И. Фишер считал, что возможность инвестирования зависит от нормы дохода (отношения дохода к величине капитала), взятой в сравнении со ставкой процента. Чтобы стимулировать новые инве­стиции, норма дохода должна превышать норму процента. Величи­на инвестиций стремится к той точке, где предельная эффектив­ность совокупного капитала равна рыночной норме процента. Сна­чала для реализации отбираются проекты с высокой, а затем со все более низкой эффективностью. Например, строительство моста с предельной эффективностью 10% не будет начато, пока рыночная норма процента составляет 11%; строительство целесообразно осу­ществлять лишь после того, как рыночная норма процента упадет до 10% и ниже. Отсюда вытекает вывод, что процентная ставка является минимумом рентабельности инвестиционных проектов и средством их селекции в соответствии с их доходностью.

Рыночная норма процента традиционно имеет две функции: она рационирует использование существующих дефицитных ка­питалов и в долгосрочном плане стимулирует сбережения.

 

  1.  Равновесная ставка процента в условиях совершенной конкуренции

Рассмотренные нами представления  о природе процента на капитал, положены в основу неоклассической теории процента (иное название –реальная теория процента). Согласно этой теории убежденность людей в производительном характере капитальных благ и присущая им склонность предпочитать настоящее  потребление будущему в результате обусловливают существование надбавки к цене на сегодняшние блага по сравнению с будущими благами, и тем самым  приводят к положительной ставке процента во всех известных обществах. Равновесная ставка процента в условиях совершенной конкуренции складывается на рынке капитала в процессе сравнения полезности капитала — предельной доходности на капитал и альтернативных издержек на капитал – издержек, связанных с отказом использования капитальных благ в настоящее время в обмен на будущее. Пересечение кривых инвестиционного спроса и предложения определяет точку равновесия предельной эффективности капи­тала и ставки процента. Рис. 2 показывает, что оно достигается в точке Е.

Рисунок 2 — Кривые инвестицион­ного спроса и предложения

В практике всегда имеется целый спектр ставок процента. Дифференциация ставок процен­та зависит от степени риска (чем больше риск, тем она выше), вре­мени, на которое предоставля­ются деньги в кредит (на дол­госрочные кредиты устанавли­ваются более высокие, на крат­косрочные — более низкие став­ки процента), размеров кредита (ставка процента выше на не­большие по размерам кредиты, так как административные расходы на предоставление крупных и мелких кредитов одинаковы), от размера налога на проценты (предпочтительнее займы, доходы с которых облагаются меньшими налогами).В США доход на долгосрочные надежные государственные об­лигации (30 лет) в 1996 г. составил 6,12%, ставка банковского про­цента для первоклассных заемщиков — 8,25, ставка процента на трехмесячные кредиты — 5,41, доход на корпоративные облига­ции — 7,24%.

Какая же из этих величин может наиболее точно характеризо­вать национальный уровень ставки процента? Ближе всего к этому показателю ставка процента, уплачиваемая на долгосрочные, на­дежные государственные облигации (в нашем примере — 6,12%), так как административные расходы при их выпуске незначитель­ны, отсутствует риск, они выпускаются на национальный рынок.

К настоящему времени в экономической теории сформировалась общая теория процентной ставки, которая учитывает следующие основные факторы, влияющие на ее формирование:

  • предельная производительность (доходность) капитала, т.е. отдача, которую хозяйствующий субъект надеется получить в будущем от использования (текущего распоряжения) капитала (ресурса);
  • предпочтение во времени, выражающее нежелание хозяйствующих субъектов откладывать на будущее потребности, которые можно удовлетворить в настоящем и составляющее альтернативные издержки на капитал;
  • предложение денег, связанное с кредитно-денежной макроэкономической политикой центрального банка;
  • предпочтение ликвидности, т.е. желание хозяйствующих субъектов сохранить в своих руках ликвидные средства, которые можно в любой момент превратить в любые виды имущества.

Первые два фактора действуют преимущественно на более длительном временном интервале; последние два – доминируют на более коротких временных интервалах, однако, все указанные факторы находятся в тесной взаимосвязи друг с другом.

 

  1. Учет фактора риска в процентных ставках

Кредитор, предоставляя капитал, всегда рискует и за этот риск он требует вознаграждения. Процентный доход, который требует кредитор за предоставление ссуды, зависит от того, что он мог бы получить, кредитуя другого (альтернативного) заемщика, плюс риск, связанный с данной конкретной ссудой. Например, представим себе облигации двух компаний: одна из которых- РАО «Газпром», другая – компания «Б», с шатким финансовым положением, балансирующая на грани банкротства. По каждой из облигаций обе компании должны  выплатить 1000 руб. по истечению срока займа, через один год. По каким ценам эти облигации будут продаваться и покупаться на рынке? Предположим, что облигации РАО «Газпром» продаются по 909 руб. Согласно принципа предпочтения во временного сегодняшние 909 руб. стоят столько же, сколько 1000 руб. по истечении срока займа (через один год) при ставке процента, равной 10%. Цена в 909 руб. означает, что люди готовы держать у себя облигации РАО «Газпром» за 10% годового дохода, потому что 909 руб., умноженные на  1,10 (основная сумма плюс процентная ставка), равны 1000 руб. Однако облигации компании «Б», балансирующей на грани банкротства будут продаваться за гораздо меньшую сумму, даже если покупателями окажутся те же самые люди, которые покупают облигации РАО «Газпром». Вероятность банкротства в случае с компанией «Б» настолько велика, что покупателей можно убедить подвергнуться этому риску, только если им дать возможность получить очень высокий доход. Если облигации компании «Б» будут проданы за 709 руб., это значит, что покупатели требуют возможности получить 41% годового дохода. При благоприятном исходе покупатели данных облигаций получат на  200 руб. больше, чем они получили бы от владения облигациями РАО «Газпром». Однако благоприятный исход связан с высокой степенью неопределенности и существованием вероятности того, что владельцы облигаций компании «Б» потеряют значительную часть или даже всю вложенную денежную сумму. Таким образом, более высокая «ставка процента» на облигацию компании «Б»(31% = 41%-10%) должна трактоваться как премия за риск.

 

Заключение

Теория капитала является наиболее трудной частью экономи­ческой теории. Прежде всего, о каком капитале идет речь? Капи­тал, приносящий проценты, — это ссудный капитал. И, следова­тельно, подлежит рассмотрению движение этого капитала.

С течением времени экономисты переста­ют воспринимать процент как составную часть прибыли и отно­сятся к нему как к совершенно самостоятельному явлению безот­носительно его происхождения.

В теориях процента следует различать два момента:

а) обо­снование необходимости процента;

б) выявление факторов, влия­ющих на величину ставки процента.

Одним из вариантов объяснения процента является теория ажио, или теория воздержания. Она исходила из того, что про­цент — это премия, уплачиваемая за возможность обладания то­варом, который иначе был бы доступен только в будущем. Про­цент уплачивается потому, что отказ от потребления товаров в настоящем требует поощрения. Классическая школа политической экономии необходимость процента обосновывала тем, что деньги имеют свойство прино­сить доход. Теории процента рассматривают также вопрос о величине став­ки процента. Теория кредитных фондов устанавливает связь между ставкой процента и предложением и спросом на кредитные фонды. Предложение зависит главным образом от величины сбережений и чистого возрастания денежных балансов.

Равновесная ставка процента в условиях совершенной конкуренции складывается на рынке капитала в процессе сравнения полезности капитала — предельной доходности на капитал и альтернативных издержек на капитал – издержек, связанных с отказом использования капитальных благ в настоящее время в обмен на будущее.

 

Библиографический список

  1. Ивашковский С.Н. Микроэкономика. Учебник. — М.: Дело, 1998.
  2. Журавлева Г.П. Экономика. – М., 2001.
  3. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. – М., 1978.
  4. Козырев В.М. Основы современной экономики. – М.: Финансы и статистика, 1999.
  5. Макконнелл К.Р., Брю С.А. Экономикс: принципы, проблемы и политика. — Таллин, 1995. Т. 2.
  6. Нуреев Р.Н. Основы экономической теории. Микроэкономика. — М., 1996.
  7. Сажина М.А. Экономическая теория. – М.: ИНФРА-М, 2001.
  8. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. — М., 1997.
  9. Экономика: Учебник / Под ред. доц. А.С. Булатова. — М., 1997.